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工商時報【野村中國機會基金經理人朱繼元】8月份的中國看似烏雲滿天，除了8月初美國總統川普加碼對3,000億美元中國商品課稅，中國在第三週也對美國商品加碼課稅回應，貿易戰再次升級，加上中國公佈的經濟數據持續偏弱，包含工業生產、零售銷售、社會融資等重要數據都不見起色。美國股市在高檔震盪，美國長短天期國債殖利率倒掛更令市場對經濟衰退的疑慮加深。然而看起來利空滿天的時候，中國股市卻逐步回穩。其中A股上證指數慢慢走上3,000點的關卡，而領軍的創業板指數更已回到5月以來大跌前的水準。雖然香港股市受到政治氣氛影響，但9月後在香港政府釋出善意後，也開始止跌回升。面對內外情勢的下行風險加大，中國政府在近期不斷放出托底經濟的手段，在中美關係不明朗的前提下，出口貿易的增速下滑是意料中事，對總體經濟只可能帶來負貢獻，外需不振，只能針對內部需求下手。8月底為提振消費信心，中國國務院提出了「加快發展流通促進商業消費的意見」的20條新的政策措施，其中包含逐步放寬或取消限購汽車令等措施，以及鼓勵支持綠色智慧型商品的汰舊換新等等，多項支持消費的政策。除了實體經濟上的托底，上週中國人民銀行宣佈全面降準0.5％，並額外小範圍定向降準1％。不同於之前針對性的定向降準，這次的貨幣政策更具全面性，據中國券商估計，這次的普偏性降準可以帶來人民幣8,000∼9,000億元的資金釋放。政府從4月份以來金融監管再次收緊，到7月份信貸數據顯示，社會融資增速已降到2018年金融去槓桿的低點，這一次的政策調整對市場資金的回升是一個重要信號。從產業的角度觀察，在長達一年多的貿易戰壓力下，企業界面對中美關係和課稅政策的快速變化，打亂了正常的商業行為和企業本身的佈局腳步，擴張的需求不斷受到推遲，受到影響的如全球半導體、數據中心的建置，中國內部產業升級的需求都受到壓抑，但隨著貿易戰的影響逐步淡化，企業內生的需求開始釋放，對整個供應鏈都帶來新的成長機會。在我們的拜訪過程中，除了今年一直被討論的5G基礎建設，未來還有手機升級、數據中心的回溫、加上半導體設備的需求提升，實體產業將不斷會有新的需求加速產生。目前中國股市對貿易戰的利空效應已經不再敏感，投資人開始回到企業成長的基本面去思考下一波佈局方向。配合目前不只是中國，全球央行都在景氣不明的背景下保持寬鬆政策，市場流動性狀況良好。原本市場對近期的中美貿易談判不抱期待，但在中國政府8月底的課稅加碼後，川普對會談的壓力明顯上升，如果10月份的會談出現正面的訊息，將對股市帶來進一步上漲的動力。建議投資人在景氣逐步回升的過程中開始佈局，不用受到貿易戰時好時壞的氣氛影響，回到重視公司基本面和成長性進行投資。